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九安医疗:2010年业绩下降,未来仍看新产品

发布时间:2011-03-08    研究机构:方正证券

发布2010年业绩预告,预计净利润同比下降42%,EPS0.21元

公司发布2010年度业绩快报,预计2010年销售收入3.03亿,同比减少3.36%,归母公司净利润为2275万元,同比减少41.6%,预计全年每股收益0.21元(2009年摊薄EPS为0.31元)。

主营血压计受欧洲经济拖累

目前公司主要利润来源仍为血压计外销,第一大客户市场欧洲市场受经济危机滞后效应影响而出现需求萎缩,据估计欧洲血压计市场规模下降20%,由于公司欧洲市场销售额占比达到70%,故受此拖累,导致公司销售逡巡不前。

增加宣传力度,推进新产品提高销售费用,人民币升值造成不利影响

由于公司加强国内外营销渠道的建设,扩充人员等原因,预计公司销售费用有较大幅度的提升,成本费用的提升故侵蚀公司利润空间,致使公司营业利润下降49%。同时,公司外销比例达70%,人民币升值对公司业绩构成直接压力。

未来前途主要看点仍为新产品:血糖仪与ihealth系列

公司血糖仪测试产品(主要是试纸)2010年在国内上市,上半年实现收入353万元,估计血糖产品全年可达到1000万元。

该产品主要看点还是美国推广:公司血糖试纸原计划销往美国,且已接美国大客户订单1000万片,但由于FDA新增标准而延期。我们预计公司通过FDA问题不大,若该订单2011年顺利成行,则可实现收入4000万元,且不排除未来进一步出现新订单的可能性。

公司ihealth系列产品已经于2011年1月全球首发,采用“高端渠道”策略与苹果系列产品同台销售,公司备货10万台产品原材料。该产品预计售价为100美元,若按销售8万台测算可增加公司毛利润2860万元,增厚EPS为0.11元。

新产品进展尚未得到有效确认,暂时给予“中性”评级

我们认为,公司血糖订单成行的可能性较大,ihealth系列则公司新产品提供的增量收入,未考虑公司ihealth系列增量收入,预计2011至2012年EPS分别为0.38、0.50元,考虑ihealth系列则EPS分别为0.45、0.6元,2月28日收盘价27.77元,对应2011年0.45元业绩PE为61.8倍,估值较高,暂时给予“中性”评级。

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