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九安医疗:传统业务渐恢复,创新模式正摸索

发布时间:2011-08-08    研究机构:东兴证券

结论:

从长期来看,九安医疗(002432)仍然是值得特别关注的企业。虽然目前公司的规模、市值都称不上是龙头企业,但公司对于自身定位、发展路径、品牌建设的独特安排都值得长期跟踪观察,依赖从传统ODM 模式到自有品牌开拓国外市场,从普通家用血压监测到基于移动互联网的家庭健康管理平台的打造都有可能走出中国企业发展的另一条路径,成为教科书式的成功企业样本。

可以预见,在这种开拓创新中,九安医疗会遇到各种各样的问题和困境。比如说,在目前的转型期,公司的产能安排、销售力量安排都是课题;面对美国强大的渠道商,如何和他们讨价还价;面对更为强大的合作伙伴,如果才能做到更好地双赢。同样的,国内市场和国外市场开拓的平衡问题;费用和利润之间的平衡问题;作为上市公司,大股东利益和投资者利益的平衡问题都是挑战公司管理层的难题。我们相信,股权结构的合理安排可以在一定程度帮助解决这些问题,公司管理层的利益也会和投资者趋于一致。

短期内,公司面临着较多的困难。例如前文提到的原材料价格上涨、汇兑损失的问题,另外还有出口美国的血糖产品需要FDA 重新认证的问题;新厂区建设进度不如预期的问题;国外国内市场费用加大对短期利润造成影响的问题等等。这些困难相信将在发展中解决。公司已经针对这些问题做出加大原材料储备、签订汇兑损失共同承担的合同条款,加快FDA 血糖产品认证进度等措施。

盈利预测方面,由于2010年利润分配,股本增加一倍,因此EPS 对应调整,我们调整2011年-2013年EPS0.16、0.23和0.32元的盈利预测,对应PE 分别为87倍、60倍和43倍。虽然我们看好公司的长期发展,但公司股价近期大幅反弹,从最低价10元涨至目前的13.88元,上涨幅度近40%,估值风险明显加大,基于东兴证券对于公司投资评级的规定(请参见报告附录)和我们对后期股价的判断,下调公司“强烈推荐”评级至“推荐”。

申请时请注明股票名称