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九安医疗:业绩略低预期,估值尚待消化

发布时间:2011-08-10    研究机构:国海证券

利润下滑7.27%,业绩低于预期公司11年上半年实现营业收入1.59亿元,增长14.66%;净利润1111万元,下降7.27%;基本每股收益0.04元,每股净资产3.09元,公司业绩略低于预期。

电子血压计重拾增长,血糖仪如期爆发增长,低频治疗仪表现欠佳公司电子血压计销售1.43亿元,同比增长18%,毛利率33.39%,较去年下降1.6%,我们认为,美国市场上iHealth的增长正在逐渐抵消去年欧洲市场下滑带来的冲击;血糖仪销售800万元,增长127%,毛利率48.61%,下降4.88%,血糖仪的如期翻倍增长说明国内市场开拓取得积极成效,未来血糖仪仍是重要的增长看点之一;低频治疗仪销售遇到阻力,仅242万元,下滑73.44%,毛利率23.95%,下降4.98%,低频治疗仪未来或将不是公司推广的重点。

销售、管理费用继续保持高增长报告期内,公司销售费用增长31%,销售费用率提升至11.15%,主要是公司继续加大广告投入,重点是血糖仪和电子血压计的推广和渠道建设。管理费用增长40%,管理费用率提升至17.8%,主要是与公司加大研发支出有关。

预计11/12年EPS0.11/0.13元,维持“中性”评级公司11年1月与苹果公司合作的iHealth电子血压计在美国上市,已经进入了苹果的网上商店和零售店,德国和法国市场也开始销售。预计公司11/12年EPS为0.11/0.13元,对应127/106倍PE,短期估值水平较高,维持“中性”的投资评级。由于公司的业绩弹性很大,一旦iHealth或者血糖仪产品放量,公司业绩会有一个爆发式增长,投资者可以积极关注。

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