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九安医疗:未来对外销售向自有品牌转变

发布时间:2011-11-07    研究机构:天相投资

2011年1-9月,公司实现营业收入2.71亿元,同比增长26.68%;营业利润2085万元,同比增长0.92%;归属于母公司所有者净利润1744万元,同比下降13.39%;基本每股收益0.07元。三季度,公司实现营业收入1.12亿元,同比增长48.71%;归属于母公司所有者净利润633万元,同比下降22.39%;基本每股收益0.03元。

血压计销售平稳,血糖仪值得期待。公司主要生产血压计和血糖仪,近三年外贸销售占总收入的比例均超过70%。公司血压计保持平稳增长,与苹果公司合作的自有品牌iHealth系列产品今年1月已经在美国上市,并且进入苹果网上商店和零售店主流销售渠道。欧洲市场也开始销售,将有助于公司销售收入和利润的提高。公司推出的新产品血糖仪增长迅速,预计公司依托良好的口碑及现有渠道,有望成为实现快速增长。

销售模式向自有品牌转变。公司正在全力进行业务的转型,由传统电子血压计的ODM、OEM提供商转型为基于移动互联网的个人健康管理产品开发商。公司以前销售区域主要集中在欧美市场,方式以代工为主,未来公司将改变这种销售模式,转为自有品牌销售。公司在香港投资设立全资子公司,未来将不断充实外销人员、调整外销架构,随着公司以自有品牌销售产品,公司的毛利率水平将会提高。

基于移动互联网的个人健康管理领域发展潜力巨大。公司与苹果合作的首款“基于移动互联网的个人健康管理“领域的产品—iHelath电子血压计已经上市,是公司一大亮点。另外,公司目前正在研发其他与苹果配套的产品,并且争取年内有1-2个新品上市。自有品牌iHealth系列产品中的新型电子血压计和体重计已投放欧美市场,可望逐步贡献利润。

盈利预测及评级。公司电子血压计销售平稳,血糖仪及试纸销售总量仍较小,成为支撑型品种尚需时日。预计公司2011-2013年EPS 分别为0.10元、0.11元和0.11元,以最新收盘价计算,对应的动态市盈率分别为99倍、90倍和90倍。目前估值已显偏高,维持“中性”的投资评级。

风险提示。人民币汇率变动,外销产品价下降,将影响公司利润。

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