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九安医疗:医疗器械市场新军

发布时间:2010-06-04    研究机构:国泰君安证券

公司系由柯顿(天津)电工电器有限公司整体变更设立,为全球家用医疗健康电子产品行业的主流企业,主要产品为电子血压计、血糖仪等家用生理参数测试仪器。三和公司系控股股东;董事长刘毅系实际控制人。

我们看好公司电子血压计的市场前景:1、全球电子血压计市场以年均10%~15%的速度增长。预计2010 年全球电子血压计市场规模将会达到140 亿;2、我国电子血压计的家庭普及率或人均占有情况,都与发达国家有较大的差距;3、至2009 年,公司在我国市场份额超过15%,位列第二,全球销量达到363 万台,市场份额为列第三。

公司的竞争优势:1、技术领先:主导产品拥有自主知识产权,53 个型号的产品获得美国FDA 认证,138 个型号的产品获得欧洲CE 认证;2、市场开拓优势:国内品牌销售,海外ODM 模式,目标实现“两个拓展”;3、成本优势:销售价格稳定,毛利水平处于行业较高水平。

2007~2009 年,公司收入、净利润的复合增长率为26.5%、36.4%。2009年报:主营收入、营业利润分别为3.13、0.44 亿元,净利润0.39 亿元。

公司经营情况:1、电子血压计销售、毛利占比很大,均在80%以上,预计未来能保持20%左右增长;2、国内血糖仪普及率较低,预计公司相关产品2010 年上市,将成为盈利新增长点。

公司计划募集资金23,610 万元,用于“家用医疗健康电子产品研发生产基地”项目,预计达产后电子血压计、血糖仪产能分别达到800 万台、100 万台,建设期2 年。

风险提示:汇率风险、依赖区域性国际市场及主要客户的风险、全球经济波动风险作为医疗器械市场的新军,公司非常重视产品研发,在巩固主导产品电子血压计市场地位的同时,开拓血糖仪市场,提高国际竞争实力。预计公司 10-11 年EPS 分别为0.49 元、0.71 元,同比增长率为56.3%、44.8%。

对应行业可比公司,考虑公司的成长性,给予公司2010 年35~40 倍PE,合理价格区间为17.2 ~ 19.7 元,发行价格19.38 元,预计上市首日价格区间为18 ~26 元。

申请时请注明股票名称