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九安医疗半年度财报点评:来日方长显身手

发布时间:2010-08-16    研究机构:东兴证券

业绩展望:

盈利主要看下半年。从公司的历年报表中我们可以发现,由于国外销售呈现显著的季节性变化,公司的盈利也呈现出前低后高的情况。一般来说,公司的上半年盈利接近或低于全年利润的三分之一。因此我们认为要看公司今年的增长情况,关键是看下半年的盈利状况。预计随着新产品的上市和国内市场的逐步打开,以及血糖仪产品出口订单的实现,下半年的盈利情况会明显好于上半年。特别是与苹果合作开发的血压新产品,我们预测每台产品的盈利将可能达到100元/台,相对于普通血压计盈利的10倍,如果产品设计、认证都比较顺利的话,今年就可能达到10万台左右的销量,这将为公司贡献约1000万左右的净利润。

关注“时间窗口”效应。公司一般是先接到订单,然后根据订单要求设计产品,产出样品,再大规模生产,完成订单。这整个流程完成时间根据订单对产品设计要求的不同从3-6个月不等。因此当期收入的确认很大程度上取决于上个季度甚至是前半年的接订单情况,这样的话,会在订单和收入之间产生3-6个月的“时间窗口”。由于金融危机的波及,去年下半年的订单情况受到了影响,而这正表现到了今年上半年的业绩上面。随着经济的回暖,公司的上半年订单情况已经开始逐步好转,这种好转的效应也将在下半年体现。

盈利预测:

我们看好公司产品创新带来的附加值的快速增长,看好公司和苹果公司的合作和血糖仪市场的快速开拓。维持2010-2012年EPS0.55元、0.83元和1.10元的盈利预测,对应动态市盈率分别为47倍、31倍和24倍,维持“强烈推荐”评级。

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