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九安医疗:新市场、新产品引领公司高成长

发布时间:2010-08-31    研究机构:国都证券

1.业绩高增长将在下半年体现。上半年公司收入同比增长5.53%,净利润同比增长6.08%,增长虽然稳定但低于市场预期。业绩低于预期主要与订单确认有关。公司从获得订单到确认收入往往需求3-6个月的时间,因此上半年业绩实际上反映的是去年下半年的订单情况。受欧洲债务危机的影响,去年欧洲订单增长有所放缓。随着欧洲经济的恢复以及美国市场的开拓,下半年业绩将恢复高增长。

2.核心竞争力成就今日市场地位。迅速发现市场和低成本大规模生产是公司的核心竞争力。目前公司新产品研发周期仅需3 个月,而其他竞争对手往往需要6个月,甚至更长时间。经过多年发展,公司已经形成了一套高效的生产体系,可在有效控制品质的前提下,实现低成本、大规模制造。2009年,公司在欧洲电子血压计市场中排名第一,在全球家用医疗健康电子产品市场中排名第三位。

3.电子血压计重点开拓美国和国内市场。公司的电子血压计出口主要是ODM模式,市场主要集中在欧洲。2009年欧洲市场的销售额约占公司总收入的68.91%,国内和美国占30.33%。由于欧洲市场已相对成熟,公司未来的重点是开拓美国和国内市场。

4.血糖检测产品增长潜力巨大。国内血糖检测市场潜力巨大。我们保守估计国内血糖检测产品市场达到100 亿元。上半年公司血糖检测产品实现收入353万元,基本完成上半年生产任务。我们预计今年全年血糖检测产品收入在1000万左右。公司还有出口欧美等规范市场的打算。如果产品能够顺利进入欧美市场,明后两年血糖检测产品将会有爆发式的增长。

5.新产品上市有望带来超预期增长。上半年,公司研制出在Iphone合Ipad上应用的、集血压计与充电器为一体的新产品。目前该产品正仍处于FDA认证阶段,预计2个月之后在美国上市。我们了解到新产品的毛利率在50%左右,远高于普通电子血压计。假设今年按照2000万元的订单计算,新产品将为公司新增1000万左右的利润。

6.盈利预测与投资评级。 公司是一家具有市场竞争力的企业,具有敏锐的市场嗅觉和灵活的管理方式。我们看好电子血压计在美国和国内市场的开拓,也看好血糖产品和新式血压计产品的市场潜力。我们预计2010-2012年EPS分别为0.49元、0.78元和1.08元,对应的市盈率为53倍、34倍和24倍,首次给予公司“短期_推荐,长期_A”的投资评级。

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