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九安医疗调研报告:内外市场并举,迎来发展良机

发布时间:2010-10-09    研究机构:民生证券

血压计美国和国内市场进入收获期。

公司的电子血压计产品在欧洲市场开发空间已经不大,但在美国和国内市场将实现较快增长。公司在美国血压计市场已经完成渠道开拓和市场导入,今后有望复制欧洲市场成功经验。国内市场采取直营店的模式进行推广,成长潜力较大。预计血压计2011-2012 年整体的收入复合增长率有望在25%-30%之间。

血糖仪业务将迎来大发展。

国内血糖仪市场增长迅速,公司在促销和售后方面具备优势。血糖试纸消费量较大,对于国内消费者而言具有一定的价格敏感性,公司推出的买试纸送血糖仪和以旧换新活动受到了消费者欢迎。在海外市场,血糖仪产品可以充分利用血压计的营销网络和客户关系,综合国内国外两个市场,我们预计明后年血糖仪业务将实现跨越式发展。

和苹果公司合作值得期待。

生产APPLE 产品的配件盈利前景看好,公司产品在欧美具体的经销商和营销模式目前还在谈判阶段,预计毛利率接近50%。我们不排除明年销售大幅放量的可能。

合理估值在35元。

公司正从单一依赖欧洲出口血压计向多产品、多市场转变,业绩弹性较大,存在超预期的可能,可享有一定溢价。2010-2012 年EPS 分别为0.38 元、0.75 元和0.99 元,合理估值为35 元,对应2010-2012 年预测市盈率分别为92 倍、47 倍、35 倍。暂给予“谨慎推荐”的评级。

风险提示。

人民币汇率风险;海外市场客户集中度过高的风险。

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