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九安医疗:业绩增长较为平淡,期待新市场与新产品的拓展

发布时间:2010-10-29    研究机构:华创证券

一、前三季度业绩增长较为平淡。2010前三季度公司实现营业收入2.14亿元,同比增长3.71%;净利润2013万元,同比增长5.88%,EPS0.19元,低于预期。三季度单季实现营业收入7562万元,同比增长0.53%;净利润815万元,同比增长5.6%,EPS0.07元。前三季度毛利率33.63%,同比升高1.04个百分点;期间费用率23.96%,同比升高1.97个百分点。

二、电子血压计未来重点开拓国内市场。公司电子血压计80%的销量通过ODM外销,未来将重点开拓国内市场。公司在国内通过直营+代理的模式以自主品牌销售,目前已占据7个直营城市(北京,天津,上海,广州,杭州,昆明,武汉)。我们测算,每台电子血压计的外销均价约70元,毛利率约30%;内销均价约150元,毛利率约50%。伴随国内市场的开拓,电子血压计业务的盈利能力将明显提高。

三、血糖仪将成为新的利润增长点。公司的血糖试纸较国外品牌具有明显价格优势,国外品牌均在5元/条左右,九安试纸仅为3.6元/条。导入期公司通过买试纸送血糖仪(购买100条试纸赠送1台血糖仪)快速打开国内市场,上半年实现销售收入353万元,预计全年销售收入可突破1000万元。目前产品正在进行FDA认证,明年随着ODM外销启动,我们预计可为公司带来5000万元的收入。

四、与iPhone、iPad联用的电子血压计即将全球发布。公司开发的在苹果产品iPhone、iPad上应用的、集血压计与充电器为一体的新产品已通过美国FDA认证,预计于2011年1月份召开的CES国际消费电子展上向全球发布。该产品创意绝佳,集成了电子血压计与充电底座功能,需搭载iPhone、iPad使用,外形延续了Apple一贯的设计风格,用户体验良好。由于利用iPhone、iPad的液晶屏显示测量结果,省去了液晶屏成本,产品的毛利率高于普通电子血压计。截至2009年底,iPhone全球销量已突破5700万台;iPad上市后全球销量已突破300万台,新产品市场空间广阔。

五、投资建议:不评级。我们调整公司2010-2012年EPS为0.33、0.61和0.82元(原盈利预测为0.4、0.61和0.82),对应PE分别为86X、46X和35X,未来公司业绩增速取决于血压计和血糖仪在美国和国内市场的表现,超募资金可助公司加快国内市场布局,与iPhone、iPad联用的血压计有望成为新的利润增长点。目前估值偏高,暂不评级。

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