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九安医疗:10年业绩平淡调低预期,血糖仪和APPLE合作成为持续看点

发布时间:2010-11-09    研究机构:德邦证券

事项:

九安医疗(002432)(002432)三季度报披露,归属于上市公司股东的净利润比上年同期下降幅度为0-30%。公告业绩预减原因为1、受金融危机的滞后效应影响,欧洲市场今年出现一定程度的萎缩。2、上市后公司规模扩大,各方面的人员增加较多,导致管理费用和销售费用的增加。3、人民币升值的影响。

点评:

根据和上市公司董秘沟通,九安医疗今年经营情况如下:

电子血压计:销售收入增长低于预期,直接影响公司今年业绩根据公司半年报,公司上半年电子血压计产品部分营业收入达到1.21亿元,与上年同期基本持平。公司三季报没有披露电子血压计的销售情况,但通过和上市公司的沟通,得知公司电子血压计的销售增长速度下降,这主要是受欧洲金融环境的影响,欧洲市场出现萎缩,国内市场增长速度也低于预期。

血糖仪:FDA认证进行中,明年为公司贡献利润值得期待公司正在积极准备血糖仪产品FDA的认证,顺利将在3-4月之后能通过认证,进行销售,谨慎估计明年六月FDA认证能够通过。通过和上市公司的沟通,本次认证时间的拖延将不会影响公司原有订单,明年血糖仪销售大幅度增长,从而给公司贡献利润还值得期待。

APPLE合作项目:仍是公司亮点,想象空间巨大公司和APPLE公司的合作进展顺利,预计明年一月初进行销售。APPLE希望公司产品能和iphone,ipad一样走高端路线,因此对于经销商的选择也希望公司能和APPLE的产品一样选择实力强大的经销商。当然,公司的产品也可以和电子血压计共用销售渠道,因此经销商的选择不会成为影响公司产品销售的障碍。鉴于iphone,ipad产品的热销,公司产品的销售前景也较为乐观。

公司其他事项:公司处于成长期,营销费用和管理费用占比增大,降低公司利润。

风险提示:

1. 公司利润在短期还是来源于电子血压计的海外销售,因此海外市场的经济环境和人民币升值对公司影响较大;

2. 公司血糖仪产品FDA认证再次失败带来的风险;

3. 公司和APPLE配套产品市场开拓失败的风险

盈利预测:

根据历史经验,第四季度是公司电子血压计的销售旺季,由于公司电子血压计的销售增长低于预期,影响公司利润,因此调低公司10年的盈利预测。

预计公司10-12年营业收入分别为3.63/5.11/6.64亿元,归属于母公司所有者的净利润分别为0.41/0.91/1.52亿元,以当前股本计算,EPS分别为0.33/0.73/1.22元。最新股价对应PE 分别为92X,42X 和25X。目前估值偏高,给予“增持”评级。

申请时请注明股票名称